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優秀的投資人,會保護創業團隊的利益

[ 導讀 ] 在天使投資和創業投資圈里,霍華德是公認的盡職調查和股權設計專家。我們來聽聽這位專家如何解讀股權結構重要意義。


毫無疑義,公司的股權結構對公司發展非常重要,創始人在這個問題上絲毫不可大意。為提高創始人對其重要意義的認識,《創投產業觀察》專欄作者對資深天使投資人霍華德·盧伯特(Howard Lubert)進行了采訪?;羧A德在股權投資行業有30多年從業經驗,過去10多年,他擔任財團論壇(Keiretsu Forum)天使投資組織中大西洋分部和東南分部的負責人,帶領兩個分部取得了長足的發展。在天使投資和創業投資圈里,霍華德是公認的盡職調查和股權設計專家。我們來聽聽這位專家如何解讀股權結構重要意義。

問:當創始人們向天使投資人融資時,他們通常把股權結構放在重要位置了嗎?

霍華德:很多創始團隊對公司的股權結構重要意義認識不足,作為天使投資人,我很吃驚這么多創始人和高管普遍地對這個問題的漠視!簡而言之,股權結構就是每個人持有公司股份的比例結構。在引入外部投資人后,創始團隊的股權將被稀釋。就財團論壇天使投資公司而言,我們在盡職調查及簽署投資協議時,都會用法律的形式,把股權結構明確下來。這是我們投資的基礎工作之一。

問:在引進創業投資前,很多創業企業通常都會有許多內部股東和天使投資人,他們應該如何設計或處理這種股權結構?

霍華德:是的,我也很驚奇許多創始人在天使投資人和創業投資機構的股權結構設計方面存在巨大的挑戰,害怕“一碗水端不來”,這其實不是一個難題。首先,如果考慮上市,投資人可以達到2000人,每個人都可以按貢獻各得其所,他們之間可以沒有任何利益沖突。其次,即使有天使投資人介入,創業企業獲得機構投資支持的機率也不到1%——這是20多年來行業統計的結果。第三,也許是最重要的一點:創業團隊應該敞開胸懷擁抱投資人,而不是擔憂他們會占用更多的股份。9年前,我們開始支持薩瓦拉制藥(Savara Pharma)公司,迄今,他們已經從400多位天使投資人那里融資了超過5000萬美元,他們沒有跟投資機構接觸,全靠天使投資人的支持,公司的產品已經通過了食品藥品安全局(FDA)的臨床試驗。我們很高興支持到這樣偉大的創業企業,也很開心地告訴所有創業者,在融資及股權設計方面,不用耗費太多心力:我們所有的天使投資人,都會在股權結構方面給企業開綠燈。

問:股權眾籌是近年來興起的一種融資方式,對此,您有什么看法?

霍華德:股權眾籌有兩種主要方式:一種是只允許合格投資人參與,另一種是幾乎所有的人都可以參與。美國證券法對這兩種方式都是認可的。但是,我們財團論壇公司,對進行過后一種融資方式的創業企業,保持敬而遠之的態度;似乎,多數投資機構也是這樣審慎的態度。對所有人的股權眾籌,相當于小型的IPO,這時候,規范的投資人如何表達話語權?目前,美國還沒有相應的法律,所以,至少像我們這樣的企業,不會嘗試這種機會。

問:機構投資者通常會占有較大股權比例,他們進入公司后,會損害創始投資人的利益嗎?

霍華德:你問到核心問題了:投資人跟“好人”是完全不相干的兩回事,有些投資人,就是“吸血鬼”,他們試圖獲得最大的收益。但是,就我們財團論壇公司來說,我們會主動保護原始投資人的利益的,畢竟,是他們在最萌芽的時候支持了創業企業,沒有他們的參與,后續的投資人如何獲得投資利益?!在這方面,我們不能保證創始投資人的利益的最大化,但是,我們至少會做到讓創始投資人、創業團隊和各方投資機構利益的最優化。

(魏煒編譯自《創投產業觀察》網站 https://vc-list.com/startup-cap-tables/,作者喬安娜·賈娜·拉茲尼卡(JOANNA JANA LAZNICKA,有刪節)

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魏煒
深圳依諾維圣天使投資有限公司董事長
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深圳依諾維圣天使投資有限公司董事長、深圳榮益天使投資研究院院長,深圳天使投資協會發起人。2009年以來,服務輔導創業項目千余個,團中央創業聯盟創業導師。2011年主持完成國內第一個天使投資研究課題;翻譯發達國家天使投資領域學術文章數百篇,創作暢銷書《美國天使投資的成功故事》等作品兩部。
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